怎么注册公司广州酒家(603043)：速冻需求快速增长 变更募投资金方向提高利用率

　　投资要点：

    　　公司公布2023 年年报及2023 年一季报：2023 年公司实现营业收入30.29 亿元，+19.38%，归母净利润3.84 亿元，+0.06%，基本与业绩快报一致，扣非净利润3.73 亿元，+1.10%，未完成当期股权激励解锁条件。利口福食品全年实现营收17.84 亿元，+15.10%，净利润2.80 亿元（+4.5%）。2023 年一季度公司实现营业收入5.33 亿元，+0.14% ,归母净利润1221 万元，-73.17%，基本符合我们此前的预期（1500 万元）。

    　　2023 年公司月饼业务稳健增长，速冻加速提升。2023 年公司月饼系列产品产量增长8.45%，销量增长3.55%，单价提升约11%，但全年产销率下滑5pct 至94.99%，去年经济压力下公司月饼销售额达到11.92 亿元，+14.79%,全年月饼系列产品毛利率微降0.95pct。陶陶居食品自收购以来实现营收8560 万元，净利润1083 万元。2023 年速冻产量增长23.56%，销售额加速增长至5.53 亿元，+34.79%。公司茂名速冻产线陆续投产，叠加原生产线的技改，产能进一步释放。

    　　疫情下公司速冻业务高速增长，餐饮经营承压。2023 年一季度公司速冻产品实现营收2.24亿元，同比高增高49.77%，其他食品实现营收2.10 亿元，同比增长12.31%，而餐饮业务受疫情影响营收下滑54.10%。公司速冻业务主要为ToC，利润率较其他拥有ToB 业务的公司更高，低基数下进一步实现高增长。截止一季度，公司经销商数量较去年末减少17个至651，主要为省外经销商的减少，预计与Q1 疫情下物流运输存在一定障碍有关。公司餐饮门店疫情后受到管控存在部分停业，恢复营业后受制于隔桌要求接待能力减弱，根据哗啦啦数据跟踪，目前餐饮行业整体账单流水已恢复至8 成左右，广州酒家作为广深地区老字号餐饮品牌，其恢复能力预计由于整体行业，后续边际将持续改善。

    　　产能瓶颈逐步打开，重点关注下半年月饼销售。公司湘潭工厂2023 年已进行试产，叠加陶陶居销售，预计今年公司月饼类产品依然将维持稳健增长。根据公司最新募投项目更改公告，公司将原预计在梅州投入腊味建设的资金进一步集中向梅州工厂一期速冻业务的发展上，同时进度延后至2023 年6 月前，但公司资金利用更加具有针对性，速冻新兴增长品类有望进一步打开产能瓶颈。

    　　盈利预测与投资建议：受疫情影响，下调2023/2023 年盈利预测至4.23/5.03 亿元（原预计为5.68/7.37 亿元），并新增2023 年盈利预测为5.93 亿元，对应2023-2023 年PE为29/25/21 倍，目前餐饮逐步恢复，速冻持续放量增长，维持买入评级。

    　　风险提示：新工厂建设不及预期；月饼经销商对今年销售持谨慎态度而降低预付款等。

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