广州代办公司注册专题研究 | 注册制后企业债“直通车”价值提升，你在名单内吗？

　　中证鹏元评级 研究发展部

　　主要内容

　　自2016年国家发改委实施企业债“直通车”机制以来，全国先后有68个城市纳入名单，截至2022年5月共有18个城市在名单有效期内。

　　“直通车”制度内容及意义：（1）内容：每年年初，国家发改委根据评价指标，选定10个工作成效明显的省级作为激励支持地区，再由省级发改委根据相关办法，选择1个市（州）作为激励地区，将推荐材料正式报国家发改委，可以包含此前年度直通车市/州，国家发改委汇总确定最终名单。评价指标包含经济增长、区域融资规模、信用体系建设和风险控制等方面，具体分为六个指标，同时，设置“一票否决”，将企业债券风险防控及处置列于重要位置。（2）意义：企业债“直通车”制度，不同于“发改委对优质企业债的支持政策”，不是面向单个企业，而是从地区发展出发，覆盖域内所有企业，具有更广泛的意义。具体看，第一，提升当地企业债发行效率，及时把握市场发行机会。第二，通过六大指标设置，平衡经济增长与风险，同时引导企业创新，拓宽企业融资渠道。第三，通过名单制，提高各地积极性和工作效率，营造良好城市形象，吸引优质企业进驻。

　　“直通车”城市企业债发行情况：（1）发行：根据Wind数据，名单有效期内城市发行的企业债数量和规模在企业债发行总量的占比呈现上升趋势，2022年分别为20%和22%。（2）违约情况：截至2022年5月24日，现存名单内城市先后有四川成都、内蒙古呼和浩特和上海浦东新区3个城市出现企业债违约，从风险处置看，债券违约后当地政府积极介入协调，促进金融机构参与风险化解。

　　展望与建议：第一，注册制落地，企业债发行效率提升，“直通车”名单内城市企业保持相对优势。第二，为保持地区良好融资环境，风险防控地位上升。第三，名单内城市的企业应充分利用当前市场环境、政策利好，发行创新品种。第四，实力有限的地级市，可以尝试将激励目标定位在行政区或县，吸引优质企业入驻。

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　　正文

　　一、企业债“直通车”制度

　　（一）“直通车”制度的产生与发展

　　1、相关政策演变

　　2016年3月，在《国务院办公厅关于对落实有关政策措施成效较明显地区予以激励支持的通知》（国办函〔2016〕21号）的基础上，国家发改委发布了《关于建立部分地区企业申请企业债券“直通车”机制的通知》（发改办财金〔2016〕628号），第一次提出企业债“直通车”的概念。

　　为提升经济结构调整，明确奖惩，鼓励地方落实促经济、控风险等工作，2016年12月，国务院印发《国务院办公厅关于对真抓实干成效明显地方加大激励支持力度的通知》（国办发〔2016〕82号），明确指出“对促进社会投资健康发展、防范化解金融风险等工作成效明显的市（州），在两年之内对其行政区域内企业申请企业债券实行“直通车”机制，鼓励地方加大金融服务实体经济的力度，发挥企业债券促投资、稳增长的积极作用。”2017年初，国家发改委根据上述精神制定了《对真抓实干成效明显地方实行企业债券“直通车”激励支持措施实施办法》（简称《实施办法》）。2018年12月，国务院印发《对真抓实干成效明显地方进一步加大激励支持力度的通知（国办发〔2018〕117号）》，在2016年的基础上强调了对“企业债券发行、债券品种创新”方面的考核。据此，2022年国家发改委又印发了《对真抓实干成效明显地方实行企业债券直通车激励支持措施实施办法（2022年修订版）》（简称《实施办法修订版》），重点突出“对工作中创造典型经验做法且受到国务院督查表扬的地区，优先纳入激励名单”等新要求。

　　2、评价制度

　　2016年是企业债“直通车”制度实行的第一年，申请企业债券“直通车”机制的地区为2015年国务院大督查中落实有关政策成效较明显的20个市（州）和20个县（市、区）。此后每年年初，发改委根据《实施办法》对全国各省上报的激励地区（州，直辖市和计划单列市下设的区、县和县级市，下同）进行考核，选取表现突出的10个城市，确定新的“直通车”名单，名单有效期为2年。

　　（1）评价工作流程

　　第一步，每年年初国家发改委对各省级地区上一年促投资、企业债券发行管理以及地方政务诚信和金融信用环境建设工作进行梳理总结，按照相关评价指标进行评价打分，根据排序序号记分，从低到高排序，评选出10个省级地区作为激励省份，出现分数并列的，可适当增加激励省份数量，将激励省份名单发放各省级发改委。

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